全球经济局势不明

林行止

　　1月23日至28日，一年一度的世界经济论坛在瑞士滑雪胜地达沃斯开幕。全球经济刚刚经历了公司财务丑闻的风波，目前又笼罩在战争的阴云中，因此，本届经济论坛的主题定为“重建信心”，美伊紧张局势也是重要的话题之一。对今年世界经济前景和战争风险的担忧，成为论坛参与者心中的巨石。

　　环球经济前景黯淡
    “重新启动环球性经济增长”，是当前世界各国的共识，这清楚地反映了世界经济陷入低潮，稍一不慎便会堕入衰退深渊，因此大家致力谋求自救。
　　经济危危乎，可从企业投资和贸易额同步下降，而工厂生产则比需求多上看出：
　　通货收窄（百物价格下跌）已在日本和中国出现，其他国家恐怕亦难幸免。事实上，美国、日本和德国已处不景气（Stagnation），新兴经济从印尼到巴西，亦均在水深火热之中。大家知道，美国消费者殷切的需求虽然使其贸易赤字大增，却救活了出口导向的低成本经济，可是，这只是片面的看法，因为美国企业在海外的盈利愈来愈重要，若干跨国企业如英特尔、可口可乐和强生等在欧洲和日本市场的营业已占总额的三成左右，这意味美国经济的增长与海外市场经济条件息息相关。
　　令人困扰的是环球经济前景甚为黯淡，联合国1月初发表的报告《世界经济现状及2003年前景》，指出去年世界经济平均增长只有1.7％，今年的增长预测已从原先2.9％调低至2.75％——其中美国GDP增3％、欧盟2％和日本1％。非常明显，美国依然肩负牵动世界经济增长的重任，可是，美国市场的需求有放缓之相，日本和欧盟的增长则主要依赖“外部需求”，美元弱势持续，意味其购买力倒退，对这些出口导向经济必有消极影响。基于上述的分析，不少经济学家认为联合国指“世界经济复苏”是“世界经济正步向不景气”的委婉词。
　　货币财政政策招数用尽
    中东战鼓频催，局势高危，姑勿论“解放伊拉克”是否必须动用武力，石油价格已因各油国（中东、拉美及亚洲）社会不安或政治前景不明朗可能使油产“失序”而急升（美国商业石油存货（operatioal
　　inventory）已从去年7月的3.25亿桶降至今年1月10日的2.07亿桶），企业盈利因而下降，连挫三年市值“蒸发”了7万余亿（美元。下同）的股市遂因为每股盈利难有
　　寸进甚且可能下跌而仍然不能看好。在这种令人沮丧的环境下，油价若因中东战事而再升，本已惊险百出的拉美金融便可能引爆媲美1997年泰铢自由浮动的危机，令全球金融体系面对更严峻的考验。
　　美元兑欧元去年跌去15％，今年来美元弱势并无扭转之相，美国的贸赤若继续恶化，更大规模的资金外流（流出美元区）将带来抛售美元的热潮。美元贬值有多方面多层次的后果，唯其中最明显的是美国消费者购买进口货的消费力萎缩，其对国际贸易以至出口导向国经济的打击，不言而喻。
　　加深人们扰虑的是，几乎所有货币及财政政策都“招数用尽”，现在再出“新招”，市场已半麻木，去年联储局喧哗续12次减息——减至40年来新低，“利率敏感”的股市依然不为所动；货币政策失效之后，布什政府便在财政政策上着力，可是猛增公共开支（特别是军费）及大规模减税（仍待国会通过），看来亦难激起股市波澜！股市所以对这些传统手段无动于衷，完全是“70年来股市最大泡沫刚刚爆破”，目前大多数企业和私人投资者正在疗伤（不少仍在接受深切治疗），对新刺激因之没什么反应。事实上，经济从高通胀过渡到低通胀（通缩已在门外徘徊），对高度负债的政府和私营部门，均有利息开支不胜负荷之感——利率下降本来对负债者有利，但随低利率而来的是低物价和低利润，这意味货币购买力提升、实际利息负担加重；在这种情形下，再考虑减薪削津绝不可取（士气普遍低落、有市场及有能力的员工求去），企业因而大举裁员。去年第四季美企业便削掉约25万名受薪者，这种情况今年上半年并无改善之相。
　　通缩的压力来自经济学家所说的“产出裂口”（outputgap），以美国为例，在1990年代，企业界在具产出潜力（工业）设备上的资本性投资平均年增幅3.5％，但2000年下半年经济增长不足1％，2001年增长只有0.3％，去年的低于2.5％，这显示设备投资远远超逾市场需求（工业设备闲置率高），经济衰退———通货收缩便难以避免。
　　美国无力救己
    二次大战后，美国工业产量约占世界工业产量之半，美元称为美金、世界银行和援欧的马歇尔计划（在1948年至1952年间，美国以低息贷款及补助金方式对欧洲各国的“经援”总额达140亿美元），重整世界金融秩序、使欧洲从战后废墟中复生，避免了世界性经济大萧条；如今形势已变，美国欲救世界经济出险境已心有余而力不足。从1980年代开始，美国便沦为净负债国，至去年底其外债为2.3万亿（约为GDP22％），国际收支平衡赤字近GDP5％，意味每天要有“外援”（外资流入）13亿才不会出洋相——
　　这与实施“马歇尔计划”时美资涌向全世界完全不同。
　　美国再无能力以经济手段挽救自己，更遑论世界经济；在用尽了货币和财政政策而经济和股市依旧了无生气的情形下，美国以军事力量补救经济力量之不足，进而保持“君临”世界的目的，似乎正是布什政府的“宏观策略”。耶鲁商学院院长加登1月11日在《纽约时报》那篇被广泛引述的评论，假设伊拉克“政权转替”（侯赛因被赶跑或被杀）后，重建伊拉克的费用10年内将在1200亿（战事速战速决）至1.2万亿（战争持久）之间，届时由联合国组成一个像当年监督落实“马歇尔计划”的“经济合作办公室”
　　以监督重建工作，应无问题；但重建的经费何来？世界经济是否承受得了——大家对“破窗谬论”应该仍有印象——如由美国印钞支付，恶性通胀会否卷土重来肆虐？现在均是疑问。换句话说，美国现在是穷国打仗，能否一战繁荣，谁亦不敢肯定。
　　（作者为香港《信报》名誉社长）

《21世纪》

中国经济却一支独秀。。。。。
也许是因为这样中国才在世界的地位被重视起来。。。。。。