天然橡胶期市复活 盈利幅度超过1000%

与连豆、沪铜三分期货市场天下。

      价格大幅上涨—截至2002年12月底，相比2001年同期价格，上海期货交易所的天然橡胶上涨幅度超过50%，按照5%的基本保证金计算的盈利幅度超过1000%。更令人激动的是，在突破10000元/吨大关后，天胶价格的向上步伐似乎并未停歇。
　　成交急剧膨胀—以11月为例，相比2001年同期成交额放大184倍，占全国期货市场总成交额的比重也由0.159%上升至22.53%，与传统的大连大豆、沪铜形成“三分天下”的新格局。
　　天时、地利、人和



      催活2002年天胶期货市场
　　由于国内天然橡胶严重供大于求和进口大幅度增加以及国际上的主要产胶国（泰国、马来西亚、印尼）货币兑美元大幅度贬值，自1995年11月见高17300元/吨开始，天然橡胶行情开始了长达数年的漫漫熊途。2001年下半年，最低价接近6300元/吨，下滑幅度超过65%，创出近6年新低。
　　2002年，天胶国际库存减少、需求上升的天时，国内进口关税不降反升的地利，以及上海期交所积极推进天胶期货的人和，天胶成交价格、交易量扶云直上（如图1、图2）。
　　全球库存创新低。据有关资料显示，全球天然橡胶2001年末库存量从1996年的185万吨大幅下降至2001年末的10万吨（如图3），2002年，主要产胶国宣布削减产量和出口，加上高温干旱等不利气候因素的影响促使产区供应减少。预计2003年天胶过剩程度还会进一步改善，逐步向供求平衡方向发展。
　　全球汽车行业整体走强。2002年，西方发达国家和地区受惠于历史性的低利率，出于促销的压力，主要汽车生产商纷纷推出优惠折扣甚至“无息”贷款，汽车销售创历史记录，以美国为例，2002年的月度汽车销售均在100万辆以上，超出正常水平20%-40%。中国内地的汽车消费出现高达40%的惊人增长，庞大的消费市场将继续支撑中国汽车消费的高速成长。
　　石油价格大幅上涨。OPEC（石油输出国组织）持续减产（累计减产幅度超过300万桶/天），全球石油价格在2002年基本运行在22-28美元的“合理区域”，但全球反恐战争的推进尤其是美伊战争箭在弦上，石油价格在年末多次突破28美元/桶，甚至一度越过30美元/桶大关。由于合成橡胶占目前全球橡胶消费的2/3，而合成橡胶的主要原料又来自石油冶炼的副产品。原油价格的上涨传导至包括合成橡胶在内的整个橡胶市场。
　　东南亚部分主要产胶国的护盘效应。国际胶市产销区胶价由于多年供过于求而持续低迷，并导致种胶效益低下。泰国、印尼、马来西亚三大产胶国2002年8月召开已连续推迟3次的三方会议，正式成立国际三方橡胶组织（ITRCo），决定缩减天胶产量4%、缩减天胶出口量10%，由此导致国际胶市胶源供应规模显著缩减。
　　国内进口关税不降反升。2002年中国天胶（配额内）进口关税不但未从2001年的12%有所下降，而且提高至20%，因此，对于相同的国际胶市产销区胶价，进口成本将上涨8%，由此导致国产胶胶价联动走强，并向进口胶进口成本理性回归。
　　与此同时，上海期交所降低了天胶合约手续费并调整了交割地间的升贴水。
　　
　　2003年天胶获利如履薄冰




      2003年及之后的天胶价格，笔者认为，除了以上利好因素继续作用市场外，以下因素也将对价格的上涨发挥重要作用。
　　强势美元政策面临调整，中国天胶进口成本将可能继续上升。美国遭受“9·11”恐怖袭击，加上美国股市和新经济泡沫的消除，部分资金将从美国流出。在这种情况下，一直依赖大量资金流入的强势美元基础就可能动摇，持续多年坚挺的美元便有可能出现贬值。也就是说，产胶国的货币将相对走强，从而提高中国天然橡胶的进口成本。
　　全球经济的渐进复苏。经过2000年开始的调整后，一些不确定因素仍然让全球经济复苏不断反复，但已经开始的底部震荡期也在预示着复苏局面的逐渐孕育，只要不出现意外情况，全球经济将不会再次陷入衰退，消费的逐渐走强将有助于国际市场橡胶需求的稳定增加。
　　受此影响，价格继续上冲的可能性较大，有可能站上11000元/吨甚至12000元/吨。
　　值得注意的是，对于国内经济成长以及全球经济复苏预期的提前消化、国外汽车工业的夕阳余辉、石油价格的暴涨暴跌和部分行政人为因素的短暂效应等都是影响国内天胶价格未来成长空间的负面因素所在。同时，累计升幅过大所积累的巨大套现压力也将是市场暴跌的隐因。
　　作者为深圳实达期货公司研发部经理。

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