新兴市场股市汇市都赚钱

美国经济向好，加上各地利率低，资金泛滥，现在股市应是资金投资的惟一出路，投资者应尽量减持现金，因为股票才是今年的皇帝。



　　6月，美国已第13次减息（降至1%，系48年来最低位），使不少食息度日者境况堪虞。美国及亚洲人过去只要拥有自住屋及500万港元储蓄（年息为5%），就可有25万元的年息收入。现在美国已有人要变卖心爱的古董筹集生活费了，而对于高储蓄率的亚洲（如图1）而言，其影响更深远。低息迫使更多资金入市，在下半年美国经济可望复苏的情况下，资金出路何在？
　　投资新兴市场
　　最近道琼斯对13家基金经理进行了资产分配调查，发现6个月来这些基金一直在减持债券，增持股票，且最看重欧洲、印度、中国、泰国的股票。为什么？
　　全球新兴市场为亚洲（不包括日本及中国）、墨西哥及拉美和东欧。其中东欧经济去年升幅可观，主要是稳定的油价令俄罗斯经济及货币转强。另外，东欧10国加入欧盟，加上欧元上升，推动了东欧基金今年上半年上升约20%。至于亚洲，笔者曾建议投资有通胀的地方，事实上，除曾推荐的韩国外，泰国、菲律宾、印尼的通胀也颇高，分别是2.1%、3.5%及7%，所以也应考虑。泰国经济今年首季有6.7%的增长，远超预期，对泰铢及泰股有很大的刺激作用。中国台湾7月初也放宽了长达10年的QFII，令台股单日大涨3%，加上台湾宝来集团与美国道富在台推出如香港盈富基金的ETF，外资及本地投资者追捧上市交易基金，使台股成交大增，升势可望持续到明年。
　　虽然投资新兴市场有风险，但经济好转时，汇率上升，随时可以赚取股价及汇价的利润。6月的头3周，便有2.06亿美元流入亚洲（日本除外）。我们认为新兴市场中拉美会有不错的表现，但亚洲人对亚洲信息掌握较容易、了解较深入，故宜投资亚洲新兴市场。投资新兴市场具体理由如下：
　　●该市场开始否极泰来。它们已从亚洲金融风暴、2000年科技股泡沫破灭、拉美阿根廷及委内瑞拉问题中恢复过来。
　　●经济稳步回升，出口表现理想。
　　●大部分新兴市场正值通胀期，为股市上升创造了机会。
　　●新兴市场不少随美国减息，如印尼、印度、中国台湾等，泰国等地甚至减息幅度比美国还大，故新兴市场本土资金也充裕，内外资金会合，升幅不可小觑。
　　●新兴市场股市市值一般非常小，故不需太多资金，股市升幅就已不小。
　　●货币升值。不少新兴市场经济由谷底回升，所以货币兑美元也有升值机会，如印尼盾今年兑美元上升9%，巴西雷亚尔在2002年上升18%，而在2003年上半年再上升24.47%。
　　●美国资金大量流入。由于美元利息降至48年来最低，若以股息率计算，亚洲股息较欧美更具吸引力。亚洲股息率与美国10年债券息率相若，更吸引债券资金沽出债券买入亚股，加上亚股市盈率全球最低，不少公司股本回报率达12%，而市净率只是1.2倍，非常吸引人。此外，亚洲公司普遍负债率下调，公司流动资金多。
　　亚洲是美国的认股权证
　　若美国经济下半年复苏，亚洲在出口方面更加受惠，公司盈利更会上升，所以相信除个别篮筹股外，不少的出口股会继续受惠，尤其是我们看好的科技股行业，那么中国台湾、印度及韩国在这方面比重更大。
　　由于中国内地逐步开放，最近又与香港地区签署CEPA，为香港不少二、三线公司（以零售股为主）开发庞大的内地市场创造了无限商机，它们当中“裕元”及Esprit等因有机会发展成蓝筹股，其股价升了数十倍。此外，中国台湾、日本等地都有不少中小型企业将来亦可利用中国内地庞大的市场空间发展，所以我们最看好中小型股的未来潜质。当然中小型企业股的流通量较低，股价较易受资金流向影响，但一般业务较简单，并容易明白，只是披露资料方面较差，这是回报与风险的问题。
　　总的来说，亚洲拥有美国股市认股权证之美誉，此因大部分亚洲国家皆出口美国并以美元作单位，故美经济向好，亚洲出口公司的股票上升幅度更大。
　　中国H股最少翻一番
　　今年上半年，中国H股升了32%，H股指数创下5年新高至2,925点。我们长线看好H股，认为未来两、三年内有机会翻一至两番，当然主要视乎QDII等何时落实。目前全球焦点放在了中国，中国出口及经济继续增长，今年出口估计上升10-13%，达6800亿美元，加上直接投资上升，QFII引入更多组合资金，长线来说人民币值看升，那么在股、汇长线看升的情况下，只要出现调整便要入市，以求长线钓大鱼。
　　日本熊市结束了
　　日本股市第一个升浪是由外资带动的，而本地投资者因普遍看淡股市前景而沽货，现在可能是第一与第二浪的转接期。第二个升浪是本地投资者停止沽货，因为越沽越错。第三个升浪是由于本地投资不但停止沽货，反而因日本经济及股市回升而买回，如最近日本5月份的核心机械定单较4月份急升6.5%，远高于预期，升1.3%，较1年前更大，升了12.2%，加上过去及现在大部分基金经理及投资者仍看淡日本，持有太少日本的投资，故一旦再上升必将风高浪急！
　　下半年投资风险 : 现金多，股票少
　　相信下半年投资市场在反弹到高位后会巩固，调整不会太大，但若以下风险出现，仍需提高警觉：
　　债券泡沫爆破。若美国经济向好，美息见底甚至回升，则债券价格下跌，不少机构投资者会蜂拥沽之，引致债灾。不过最近中国内地、台湾地区、日本及亚洲央行均担心美元下跌令本土货币升值，影响出口，所以动用外汇储备购买不少美国债券，从而缓和了美债券跌势，但一旦美元停止下跌（如美经济回升），届时便没有诱因引发外国央行接货，短期债券价格就会大跌。不过除非外国央行停止买入美国债券或美元停止下跌，否则跌幅有限。以下是日本、中国及亚洲资金流入美国并填补日益创新高的贸易赤字情况：
　　日本资金。由于日本人对日本经济前景已感绝望，加上零息或低息，造成不少日资外流至美国及亚洲。现阶段只要美元没有急跌或止跌，美国仍有大量外资流入。最近日股由20年来的低位反弹20%，但本土资金不但没有流入股市，反而趁大市反弹而止蚀出货。6月初以来，日股基金每天有50-70亿日元流出，所以日股的上升主要依赖外资流入。此外，日本政府希望日元下跌，故鼓励日资外流以平衡日本的贸易盈余。只有在外资流入及日资外流互相配合的情况下，日元才可以不升而对以出口带动经济复苏的日本有利。
　　中国大买美国债。由于美元弱，中国为免人民币升值，以3,160亿美元外汇储备购买美国库债券。据美财政部数据，外国央行托管于联储局的国库券去年增加了1,260亿美元（达7,466亿美元），而中国约占370亿美元。单是今年首4个月，若以年率放大计算为710亿美元，是去年的两倍。
　　亚洲各国资金仍流入美国。亚洲其它国家也不希望其货币兑美元价值上升，所以纷纷买入美元资产如美债及美股，这样，美联储局便不需买入债券，可以双双受惠，美国也可以在一段颇长时间内保持低息。另一方面，美国也不想美元再大跌，否则亚洲、拉美、中国等美元区国家会抛售美元，使美国及全球经济动荡。
　　伊拉克问题。最近，英美军队在伊克拉死伤人数高于美伊战事爆发时的数目，而现在美军只有约150,000军人维持和平，数目并不足以抵御侵袭，加上拉登及萨达姆可能运用游击战作反击，故投资者宜留意事态的发展，这可能是趁高位调整的借口。
　　地产泡沫。美国地产升浪是在经济差及股市熊下发生的，与过往地产牛市多发生在经济上升周期（债券跌及股市牛市期）有所不同，而此种扭曲的情况或会持续。现在股市回升，地产也有机会扭曲地下跌。目前美企业债务情况有缓和迹象，但美家庭的债务比例仍高，房屋债务占家庭收入比例约15%。当然，该比例不算太高，亦低于香港水平，故相信地产应不会像香港那样大跌。
　　朝鲜问题。这一地区性问题影响亚洲特别是韩国机会较多，若伊拉克等没有问题发生，朝鲜问题应不会扩大，否则朝鲜趁机将事态扩大。
　　美国经济不回升的风险。美伊战后的数据，好坏参半，不过不少差数据为过时的数据，如失业率。另外，美国人消费欲望在战后仍维持高水平，那么推动美经济回升的关键是公司资本性投资会否上升。一项调查发现，123家企业中有44%的企业会增加资本性开支，加上股市因素，无论利用股市还是债市集资都便宜，故企业可以有更多资金作资本性投资，而美经济下半年应有不错的回升。另外，企业资本性投资不少运用在科技及设备上，这是我们看好科技股的原因。
　　美元大跌或美国贸易赤字继续上升。由于亚洲如中国及日本等不断买美国债券，以减低其货币升值压力，所以美元不会大跌。贸易赤字上升，资金短期因外国央行买债券流入而填补，短期问题应不大，长线要留意。
　　美国明年将大选，相信美国政府会竭尽所能推动经济及股市，加上利率低，资金泛滥，现在股市应是资金投资的惟一出路，故股市在7、8月巩固后应有力再上升，各位应尽量减持现金，股票才是今年的皇帝。